亚洲金融危机回顾分析投资驱动型经济体之殇

（报告出品方/作者：财信证券，陈敏）

1亚洲金融危机爆发前的时代背景

1.1产业转移浪潮

第一次产业转移。19世纪以来，全球共发生四次产业转移浪潮，产业转移浪潮的根源来自于工业革命。第一次工业革命开始于18世纪60年代的英国，以蒸汽机的使用为标志，也率先完成于英国。第一次工业革命，蒸汽机代替手工业大大的提高了生产效率，使英国成为“世界工厂”和经济霸主。但内部空间小、市场受限和劳动力不足，使英国不得不实行产业转移。产业转移时间发生在十九世纪下半叶，转移目的地为美国和欧洲，其中美国国土面积广袤、自然资源丰富，以及与英国的历史渊源颇深，吸引了大量英国企业投资，成为第一次产业转移最大的收益者。

第二次产业转移浪潮发生在20世纪50-60年代。二战后美国引领了以原子能、电子计算机、空间技术和生物工程的发明和应用为主的第三次科技革命，在此背景下，美国对其产业结构进行了调整，将钢铁、纺织等资源消耗型和劳动密集型产业向德国、日本转移，形成第二次产业转移浪潮。德、日通过产业和资本的承接，战后重建和工业化进程加快，成为新的“世界工厂”和经济强国。

第三次产业转移浪潮发生在20世纪70-80年代。日本和德国经济受益于第二次产业转移浪潮快速发展，产业结构也开始不断升级调整，逐步把一些劳动密集型和资源消耗型产业向亚洲“四小龙”——中国香港、中国台湾、新加坡和韩国，以及东南亚其它地区和拉美部分地区转移。其中日本受到石油危机和本币升值的影响，产业转移的诉求和意愿更为强烈。年广场协议之后，日本产业转移不再局限于劳动密集型和资源消耗型产业，也包括汽车、电子等资本密集型、技术密集型产业。第三次产业转移造就了“亚洲四小龙”的崛起，东南亚其它国家经济也快速发展。亚洲地区形成了以日本为雁首，“亚洲四小龙”为雁身，东南亚其它国家为雁尾的“雁行模式”，其中资金雄厚、工业发达的日本为主要的产业和资本输出国，具有一定技术基础的“亚洲四小龙”主要转为资本密集型产业，起步于农业的东南亚经济体，主要承接劳动密集型产业。

第四次产业转移浪潮发生在20世纪90年代到21世纪10年代。第四次产业转移除了延续第三次产业转移的脉络外，产业链分工的态势愈发明显。日本和“亚洲四小龙”是这次产业转移的转出国，东南亚和中国内地是承接地和受益国，但是东南亚在97年-99年爆发了亚洲金融危机，中国内地成为第四次产业转移的最大受益国。·东南亚国家享受了第三次、第四次产业转移红利，经济快速发展，从年-年10年间，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾的GDP平均增速分别为9.28%、6.90%、9.06%、3.73%，四国并称为“亚洲四小虎”，其中泰国为这一时期经济发展优等生中的佼佼者，讽刺的是亚洲金融危机也率先爆发于泰国。

1.2日本从繁荣走向泡沫破灭

分析亚洲金融危机多会

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