25年前的亚洲金融危机,留给今天哪些启示

作者王一鸣年7月初爆发的亚洲金融危机，距今已经25年。在全球经济滞胀和衰退风险上升、一些国家和地区面临债务和金融危机冲击的今天，回顾和反思这场危机的背景和成因，总结应对危机的经验教训和留给我们的启示，不但有纪念意义，更重要的是能够以史为鉴，警示未来。亚洲金融危机发生的背景、原因及其影响开始于年7月初的亚洲金融危机，从泰国发端，迅速蔓延到菲律宾、印尼、马来西亚、新加坡，此后韩国、日本、中国香港都受到冲击和影响。上世纪80年代中期至90年代中期的十年，上述经济体都通过发展出口导向型经济实现了高速增长，出现前所未有的经济繁荣，年均经济增长率都保持在7%—10%，其中泰国年均增速9.2%，韩国、马来西亚略高于9%，涌现了亚洲“四小龙”和“四小虎”，被国际舆论称为“亚洲奇迹”。但在经济繁荣的同时，这些经济体积累的各种矛盾和风险也暴露出来。一是外部资金大量涌入造成资产泡沫。东南亚国家普遍采取高投入推动高增长的发展模式，在国内资金成本不断升高的情况下，大规模引入低成本国外资金，有的国家外债规模占GDP比重高达50%左右，加上金融监管不力，大量资金流入房地产和股票市场，不仅普遍出现资产泡沫，还造成资金期限错配。一旦出现资金外逃和流动性收缩，高外债和期限错配，就会引发金融危机。二是固定汇率制度加剧汇率风险。东南亚国家都是出口导向型经济体，出口依存度高。危机前十年，这些经济体出口年均增速都保持在10%—20%，为稳定出口，减少企业汇率风险，东南亚国家普遍采取盯住美元的固定汇率制度，汇率普遍高估，在遭遇国际资本冲击后，外汇储备急剧枯竭，最终不得不放弃固定汇率，本币在短期内大幅贬值，成为金融危机的导火索。三是过早开放资本账户增大金融体系脆弱性。受经济、金融全球化和新自由主义的影响，危机前十年，这些经济体纷纷启动金融自由化进程，同时为弥补财政赤字和经常账户逆差形成的资金缺口，在金融监管体系尚不健全的情况下，过早开放资本项目，并大量使用短期资本项目融资，为金融危机埋下了隐患。除了上述因素外，外部冲击也是引发危机的重要因素。美元作为国际货币在进入加息周期后形成的外溢效应，导致大量资金从东南亚回流美国，对危机爆发起到推波助澜作用。国际游资趁机进行投机炒作，迫使这些国家货币大幅贬值并从中渔利，加速了危机爆发。危机发生后，国际货币基金组织在向部分国家提供救助时，要求采取紧缩政策，导致经济收缩，产能过剩，资本回报率下跌，进一步推动国际资本外逃。亚洲金融危机后，东亚经济体都遭遇了严重冲击。亚洲金融危机促使人们进行反思，质疑“亚洲奇迹”的美经济学家保罗·克鲁格曼成为

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